摩根士丹利在其9月15日发布的计考虑说《隆冬行将驾临》中建议了对大家芯片行业的悲不雅预测，合计AI泡沫行将闹翻，并对韩国内存芯片制造商SK海力士和三星电子的出路示意担忧。论说指出，由于通用DRAM需求疲软和AI专用高带宽内存（HBM）的权衡供应多余，这两家公司的股价应声下落。

　　摩根士丹利将SK海力士的评级从“增捏”下调至“减捏”，并将主张价从26万韩元大幅削减至12万韩元，事理是其订价才智正在减轻。同期，三星电子的主张价也被下调27.6%，至7.6万韩元。论说中提到，跟着行业干与周期后期，收入增长和利润率将面对更大挑战。

　　干系词，这一悲不雅预测并未获得通盘分析师的认同。三星证券的分析师黄民成指出，SK海力士的HBM产能权衡将从本年年底的每月13万片加多至2025年底的15万片，且该公司将只分娩预公约量的产物。他还质疑，若是HBM果真面对供应多余，为何英伟达（NVDA.US）还会向三星电子寻求非凡供应。

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　　据了解，HBM是一种高性能的半导体芯片，通过将多个DRAM芯片堆叠在一齐，为生成式AI建树、高性能数据中心和机器学习平台提供复旧。大巨额芯片分析师合计，HBM市集是由定制产物和客户招供运转的，因此供应多余的风险较小。

　　台湾市集跟踪机构TrendForce也示意，由于DRAM举座平均售价权衡到2025年将高潮，且HBM渗入率的擢升有望匡助褂讪DRAM市集，因此对行业的出路“不那么悲不雅”。野村证券也合计，磋议到一些芯片制造商可能出现分娩中断，践诺的供应多余“不太可能发生”。

图2

　　Shinyoung Securities Co．预测，来岁大家HBM的需乞降供应量将永诀达到2200亿GB和1900亿GB，这标明供应蒙眬的表象将捏续存在。对此，Shinyoung的分析师Park Sang-wook指出：“尽管通用DRAM的需求显袒露疲软迹象，但HBM的强健需求将灵验对消这一趋势。”

　　移动建树和 PC 对 DRAM 的需求疲软

　　在最近发布的市集分析论说中，摩根士丹利指出移动建树和个东谈主电脑对DRAM的需求正在放缓，这一不雅点获得了广漠分析师的共识。大家范围内，个东谈主电脑和智高东谈主机市集捏续进展欠安，举例，苹果公司最新推出的iPhone 16系列的预购量较前一代下降了13%。

　　受此影响，一些韩国证券公司还是下调了对国内芯片制造商第三季度收益的预期。尽管如斯，行业巨头三星和SK海力士均对外在示，他们不雅察到智高东谈主机和个东谈主电脑对内存芯片的需求仍然保捏褂讪。

　　与此同期，中国长鑫存储科技正在积极扩大其DDR4内存芯片的产能，这一战术使得韩国芯片制造商在与中国企业的价钱谈判中面对更大的压力，引起了市集的平庸热心。

　　不外，野村证券合计，韩国芯片制造商将省略纯真搪塞市集变化。他们权衡这些公司将减少旧款DDR4芯片的分娩，转而加多更先进的DDR5芯片的产量。若是市集情况需要，韩国芯片制造商也准备颐养举座的分娩水平，以保捏竞争力和盈利才智。

　　股价瞻望

　　关于SK海力士的股价瞻望，分析师们的办法不一。改日金钱证券公司保管SK海力士的主张价在26万韩元，并权衡2025年该芯片制造商的商业利润将增长71%。Mirae Asset的分析师Kim Young-gun也示意，鉴于HBM盈利才智的上升，SK海力士即使在芯片行业隆冬中也将进展出色。

　　一些分析师建议投资者比及本年年底，因为市集广泛权衡第三季度收益会下降。三星证券的Hwang预测，好意思国总统大选后，11月傍边可能会出现市集反弹，届时降息也可能刺激经济。

　　总体而言，尽管摩根士丹利的论说激勉了市集对芯片行业的担忧，但好多分析师合计，HBM市集的定制化和客户招供特色，以及韩国芯片制造商的纯真搪塞战术，将有助于缓解供应多余的风险，并保捏行业的褂讪发展。

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